Los bancos se enfrentan a pérdidas multimillonarias por su apuesta por ViacomCBS

La agitación que rodea a una empresa poco conocida dirigida por un antiguo operador estrella se extendió por Wall Street el lunes, exponiendo a los bancos a pérdidas de miles de millones de dólares y poniendo de relieve una vez más el potencial de los actores individuales para obstaculizar un sistema financiero intrincadamente conectado pero en gran medida opaco.

La enorme venta de acciones vinculadas a Archegos Capital Management también planteó preguntas sobre cómo y por qué algunos de los mayores bancos de Wall Street estaban dispuestos a hacer negocios con alguien que, hace menos de una década, fue multado y sancionado por los reguladores de valores.

La repentina agitación fue un ejemplo de lo que ocurre cuando una estrategia muy arriesgada destinada a aumentar los rendimientos choca con una aparente racha de mala suerte.

Los principales bancos mundiales, entre ellos Credit Suisse, se preparan para sufrir pérdidas de miles de millones de dólares después del incumplimiento de Archegos Capital. Foto: AFP.

A finales de la semana pasada, Archegos -un fondo de más de 10.000 millones de dólares dirigido por Bill Hwang, un inversor de 57 años que se curtió en el fondo de cobertura Tiger Management antes de verse envuelto en una trama de tráfico de información privilegiada- no pudo satisfacer las exigencias financieras de varios bancos.

Eso les llevó a vender miles de millones de dólares en acciones que tenían esencialmente en su nombre para proteger sus propios balances. Entre ellas: millones de acciones de ViacomCBS, la empresa matriz de la cadena más vista de Estados Unidos; la compañía de medios de comunicación Discovery; y un puñado de empresas tecnológicas chinas.

“En los próximos días, los mercados buscarán señales de tensión en otros lugares”, dijo Christopher Smart, estratega jefe mundial y director del Instituto de Inversión Barings. Los inversores y los operadores “buscarán quiénes pueden haber ampliado demasiado sus balances para el viaje lleno de baches que se avecina”, añadió.

Derivados

Aunque los mercados bursátiles se vieron sacudidos por la saga que rodea a la empresa de Hwang, gran parte de su actividad comercial tuvo lugar en el mercado separado, pero estrechamente relacionado, de los derivados, complejos instrumentos financieros que los inversores sofisticados utilizan para hacer apuestas con las mesas de negociación de Wall Street sobre la evolución de los precios de las acciones, sin tener que comprar las acciones reales.

Para inversores como Hwang, el uso de derivados significa que su exposición total a una acción puede ser mucho mayor que la cantidad de dinero en efectivo que ponen.

Dado que estas operaciones son intrínsecamente arriesgadas, los inversores suelen depositar un margen -efectivo o valores similares al efectivo- suficiente para cubrir una parte de la operación con el banco. Estos requisitos de margen se ajustan diariamente para que el banco pueda exigir más efectivo si la operación sale mal.

Utilizando los derivados conocidos como “swaps”, Hwang había apostado a que los precios de ciertas acciones, entre ellas ViacomCBS, subirían. Pero la semana pasada, los precios de algunas de esas empresas cayeron en cambio: ViacomCBS, por ejemplo, vendió más de 2.600 millones de dólares en nuevas acciones, aprovechando lo que parecía ser un precio de las acciones de alto vuelo que había subido a 100 dólares desde los 12 dólares en menos de un año.

Pero juzgó mal el apetito: Los inversores sólo estaban dispuestos a comprar acciones a un precio inferior al valor de mercado de la empresa, lo que provocó una liquidación. Las acciones de dos empresas chinas por las que Archegos también había apostado -RLX Technology y GSX Techedu- también cayeron precipitadamente la semana pasada.

Como las acciones cotizaban ahora en dirección contraria a las apuestas de Hwang, los bancos -que suelen tener las acciones para compensar el riesgo de la operación del cliente- pidieron a Archegos que depositara más garantías para poder minimizar cualquier pérdida potencial. La empresa de Hwang lo hizo inicialmente, según una persona familiarizada con el asunto, pero luego no pudo, momento en el que sus prestamistas se inquietaron y comenzaron una venta forzosa de esas acciones.

Los grandes bloques de acciones que entraron repentinamente en el mercado deprimieron aún más los precios. El lunes, los bancos de inversión de todo el mundo se apresuraron a calcular los daños. Al menos dos de ellos, el banco japonés Nomura y el Credit Suisse, advirtieron que los golpes a sus balances serían muy fuertes.

Aunque Nomura no identificó a Archegos como el cliente en el centro de las pérdidas, el banco dijo que su reclamación contra el cliente no identificado era de unos 2.000 millones de dólares. Otros bancos que prestaron a Archegos, como Goldman Sachs y Morgan Stanley, todavía estaban calculando su exposición total, aunque se esperaba que ambos bancos sufrieran pérdidas mínimas.

La avalancha de acciones en el mercado contribuyó a eliminar miles de millones de dólares en patrimonio de los accionistas, lo que se sumó a las crecientes pérdidas de las acciones de ViacomCBS, que han perdido más de la mitad de su valor en una semana. El lunes, las acciones de ViacomCBS cayeron un 6,7%, hasta 45,01 dólares. El S&P 500 cerró con un descenso de menos de una décima.

“Este es un momento difícil para la oficina familiar de Archegos Capital Management, nuestros socios y empleados”, dijo el lunes por la noche una portavoz de la firma, Karen Kessler. “Se están discutiendo todos los planes mientras el señor Hwang y el equipo determinan el mejor camino a seguir”.

El impacto del tropiezo de Archegos puso de manifiesto los riesgos para el sistema financiero de los inversores sofisticados que trabajan con los bancos de Wall Street para hacer apuestas utilizando el apalancamiento. Cuando las cosas van bien, el apalancamiento puede amplificar los beneficios. Pero, por otro lado, puede ampliar los reveses relativamente menores del mercado y forzar una racha de ventas que adquiera vida propia.

Hwang había trabajado a las órdenes del multimillonario titán de los fondos de cobertura Julian Robertson en Tiger Management, lo que le convirtió en uno de los famosos ex alumnos de la empresa, o “cachorros”, cuando creó su propio fondo, Tiger Asia.

Pero en 2012, se enfrentó a una investigación por uso de información privilegiada; los reguladores de valores dijeron que Tiger Asia había utilizado información confidencial para apostar contra las acciones de los valores chinos, y había manipulado otras acciones.

Hwang se declaró culpable de fraude electrónico en nombre de Tiger Asia y pagó millones de dólares en multas, al tiempo que aceptó una prohibición de cinco años de gestionar dinero público como resultado del acuerdo con la SEC. Reorganizó la empresa como una oficina familiar, lo que significa que ya no gestionaba dinero externo, y la rebautizó como Archegos Capital Management; archegos es una palabra griega que significa líder o padre fundador, y se utiliza en la Biblia para referirse a Jesús.

“No todo es cuestión de dinero, sino de largo plazo”, dijo Hwang en un vídeo de 2018 en el que hablaba de su fe y su trabajo. “Dios ciertamente tiene una visión a largo plazo”.

Wall Street seguía lidiando con las consecuencias el lunes, pero muchos analistas pensaban que lo peor del peligro había pasado. Randy Watts, director de inversiones de O’Neil Global Advisors, una empresa de asesoramiento financiero, calificó el asunto de Archegos de “acontecimiento a corto plazo“.

“No refleja en absoluto ningún tipo de problema o inestabilidad sistémica”, dijo.